新华财经北京9月5日电 8月，债券二级市场整体交投活跃度降温，信用债交易显著收缩，信用利差窄幅震荡。在信用债市场整体调整的背景下，受益于权益市场回暖，可转债交易热度升高，占产业债成交比重过半。展望后市，信用债市场在经历短暂的整理后，交投活跃度有望回升，而经济修复效果尚待更多数据验证，利差收窄空间有限。
统计数据显示，债券二级市场8月总成交金额372,335.79亿元，同比增长17.28%、环比减少10.06%。
按类型划分，利率债方面，8月成交金额238,792.18亿元，同比增长27.40%、环比减少6.89%。信用债方面，8月成交金额74,448.61亿元，同比增长10.09%、环比降幅达14.27%。
从成交信用债的特征来看，信用债交易呈现资质下沉与久期缩短并行，可转债热度升温。产业债方面，成交金额缩减6.38%，交易结构上，市场对高等级产业债的追逐有所降温，AAA级别债券的成交占比出现明显回落，而具备一定票息优势的中低等级债券占比显著抬升。结合久期来看，1年期以内的产业债成交占比有所上升，且在信用下沉的品种中，这一趋势更为明显，AA级别的1年期以内短久期产业债成交占比上升最为显著，显示出投资者“短久期+中等资质”的组合策略偏好。同时，在信用债市场整体调整的背景下，受益于权益市场回暖，可转债交易热度升高，占产业债成交比重过半。城投债方面，成交金额大幅缩减12.58%，与产业债类似，城投债的成交也表现出一定的资质下沉，但幅度相对温和，且投资者同样倾向于缩短城投债的投资久期。
信用利差方面，整体呈先收窄后走扩的走势，月末仍处于年内低位。与去年同期相比，收窄5.48bp，而较上月末微增0.94bp。
从行业利差中位数的排序来看，截至8月29日，家用电器、房地产、电力设备、综合和纺织服饰行业利差处于高位，分别为163.96bp、101.10bp、79.96bp、77.83bp和73.69bp；传媒、石油石化、公用事业、环保和交通运输行业利差处于低位，分别为36.94bp、42.23bp、44.26bp、47.75bp和48.72bp。
环比观察，本月大部分行业利差波动有限，显示市场对多数产业的基本面看法稳定。下游需求行业的波动尤为突出。其中，家用电器行业利差大幅走扩99.97bp，是本月调整最剧烈的行业，或与行业竞争加剧有关。与此同时，纺织服饰行业利差则显著收窄76.28bp，呈现相反走势。
城投债方面，整体信用利差呈现小幅调整，区域信用分化格局根深蒂固。从各区域的利差水平来看，贵州、云南、广西、西藏、甘肃区域利差处于高位，江浙沪、福建、广东区域利差处于低位。西藏受个别主体影响，区域利差涨幅较大。
展望后市，信用债市场在经历短暂的整理后，交投活跃度有望回升，而信用利差将维持区间震荡。随着8月份市场扰动因素的消退，机构的再配置需求将驱动成交量逐步回温。然而，当前经济修复效果尚待更多数据验证，叠加部分行业和区域的信用风险仍未完全出清，这将限制利差进一步收窄的空间。
（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳、李喆）
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